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[谨慎买入评级]深度*公司*正泰电器(601877)三季报点评:低压电器增长稳健 光伏业绩弹性较大
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[谨慎买入评级]深度*公司*正泰电器(601877)三季报点评:低压电器增长稳健 光伏业绩弹性较大   时间:2017年11月02日 10:01:39 中财网    

[谨慎买入评级]深度*公司*正泰电器(601877)三季报点评:低压电器增长稳健 光伏业绩弹性较大


公司发布2017 年三季报,前三季度盈利19.68 亿元,同比增长24.27%,符合预期。公司低压电器业务稳健增长,光伏业务受益于限电改善与户用分布式爆发;看好公司未来发展,重新给予谨慎买入评级,目标价29.00 元。

支撑评级的要点
三季报业绩同比增长24%符合预期:公司2017 年前三季度实现营业收入159.37 亿元,同比增长12.21%;实现归母净利润19.68 亿元,同比增长24.27%,对应每股收益为0.93 元。其中3 季度单季实现营收60.31 亿元,同比增长29.24%,环比增长1.80%;实现归母净利润7.11 亿元,同比增长25.71%,环比减少20.73%,对应每股收益为0.33 元。

低压电器龙头地位稳固:公司全力拓展机械、通讯、建筑工程、战略客户等行业客户,加强对经销商的业务支持,同时全力推进国际化战略,预计前三季度低压电器实现15%左右的收入增速,龙头地位稳固。

光伏电站运营受益于限电改善,布局户用分布式渠道优势明显:“三北”地区新能源限电持续改善,国网提出到2020 年弃风弃光率力争控制在5%以内。2016 年底,公司累计1.5GW 并网光伏电站,其中近一半位于限电区域,有望持续受益于限电改善。户用分布式光伏2017 年迎来爆发,渠道是核心竞争力。公司依托低压电器的现有渠道,积极布局户用分布式,有望快速抢占2C 新市场。我们预计公司光伏业务前三季度贡献净利润超过6 亿元;光伏资产注入时承诺2017-2018 年扣非业绩8.05 亿元、9.00亿元,我们预计业绩承诺大概率完成,且未来业绩弹性较大。

评级面临的主要风险
光伏电站补贴拖欠与限电风险;国内固定资产投资不达预期。

估值
预计公司2017-2019 年每股收益分别为1.27 元、1.57 元、1.81 元,对应市盈率为19.6 倍、15.8 倍、13.7 倍;重新给予谨慎买入评级,目标价29.00元,对应于2018 年18 倍市盈率。

□ .沈.成  .中.银.国.际.证.券.有.限.责.任.公.司

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